2022年度政府财务报告财务管理情况（完整文档）

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政府财务报告财务管理情况3篇

第一篇: 政府财务报告财务管理情况

民生银行财务报表分析

1.总体概述

1.1民生银行基本情况

1.2存贷款分析

2.财务报表分析

2.1资产负债表

2.1.1………………………………..企业自身资产变化状况及资产变化说明

2.1.2…………………………………企业自身负债及所有者权益状况及变化说明

2.1.3…………………………………企业的财务类别状况在行业中的偏离

2.2利润及利润分配表

2.2.1…………………………………利润分析

2.2.2…………………………………成本费用分析

2.2.3………………………………….利润增长因素分析

2.2.4………………………………….经营成果总体评价

2.3现金流量表

2.3.1………………………………….现金流量结构分析

2.3.2………………………………….现金流动性分析

2.3.3 …………………………………获取现金能力分析

2.3.4 ………………………………….财务弹性分析

3.财务绩效评价

3.1偿债能力分析

3.1.1………………………………….短期偿债能力分析

3.1.2…………………………………..长期偿债能力分析

3.2盈利能力分析

3.2.1………………………………….总资产利润率

3.2.2………………………………….资产净利润率

3.2.3………………………………….净资产利润率

3.2.4………………………………….每股收益

3.2.5………………………………….每股净资产

3.3股票投资者获利能力分析

3.4 经营效率分析

3.5企业发展能力分析

4.前景展望

1、总体概述

1.1民生银行的基本情况

法定中文名称：中国民生银行股份有限公司（简称：中国民生银行）

法定英文名称：CHINA MINSHENG BANKING CORP., LTD. （缩写：“CMBC”）

股票上市交易所：A股：上海证券交易所 H股：香港联交所

股票简称：A股：民生银行 H股：民生银行

上市时间：首次注册日期：1996 年2 月7 日 变更注册日期：2007 年11 月20 日

股票代码：A股：600016 H股：01988

注册地址：首次注册地点：中国北京市东城区正义路4 号

注册地点：中国北京市西城区复兴门内大街2 号

1.2存贷款分析

注：报告中出现的数据没有特殊说明的，均以百万元人民币为单位。

1.2.1总体分析

由上表可知，民生银行在08,09,10三年中存款总额都在逐年增长，并且增长幅度都在逐年提高，存贷比也在逐年提高

1.2.2存款分析

由上表可以看出，无论是活期存款还是定期存款，公司存款的比重都大于个人存款的比重。

1.2.3贷款分析

1.贷款按行业分布（比例最大的前5个行业）

列表，进而分析哪些行业占的比较大

由上图表可知，制造业和房地产业占的比重最大。

2.贷款按发放对象分布（个人和企业）

列表，进而分析个人贷款和企业贷款的比重

由上图表可知，企业贷款的比重远远大于个人贷款。

3.贷款按担保方式分布

列表，进而分析哪类贷款占的比较大

由上表可见，信用贷款和保证贷款占的比较大

4.贷款按风险程度分布（五级分类）

由上表可知，正常类贷款比重增加，关注类贷款比重减少，次级类贷款比重增加，可疑类贷款比重减少，损失类贷款比重减少

不良贷款率降低。所谓银行不良贷款，主要是指银行不能正常收回或已经收不回的贷款，而不良贷款过多不利于银行健康的持续发展。由上表可知，不良贷款率的降低说明了，民生银行已经采取了及时有效的措施，有针对的着手减少不良贷款，提高其不良贷款“免疫力”

5.逾期贷款和重组贷款及占贷款总额的比例

注：1、重组贷款（全称：重组后的贷款）是指银行由于借款人财务状况恶化，或无力还款

而对借款合同还款条款做出调整的贷款。

2、逾期贷款指本金或利息逾期1天或以上的贷款，含逾期、呆滞和呆账贷款及逾期贴现。

2、财务报表分析

2.1资产负债表

数据说明：

1、表格中的行业数据是以民生银行、工商银行、交通银行、建设银行、农业银行五家的平均数据得出的。

2、应收账款项目包括资产负债表中的拆出资金、买入返还金融资产和应收利息项目；
存货项目为资产负债表中的现金及存放中央银行款项、存放同业款项、贵金属以及发放贷款和垫款项目；
流动资产项目为应收账款、存货以及交易性金融资产和衍生金融资产之和。

2.1.1企业自身资产变化状况及资产变化说明

公司的资产规模位于行业内的中等水平，公司本期的资产比去年同期增长27.86%。资产的变化中存货增长最多，为1430299万元。企业将资金的重点向存货方向转移。

流动资产中，存货资产的比重最大，占89.87%。

流动资产的增长幅度为22.18%。在流动资产各项目变化中，货币类资产和短期投资类资产的增长幅度大于流动资产的增长幅度，说明企业应付市场变化的能力将增强。信用类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长，说明企业的货款的回收不够理想，企业受第三者的制约增强，企业应该加强货款的回收工作。存货类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长，说明企业存货增长占用资金过多，市场风险将增大，企业应加强存货管理和销售工作。总之，企业的支付能力和应付市场的变化能力一般。

2．1.2企业自身负债及所有者权益状况及变化说明

从负债与所有者权益占总资产比重看，企业的流动负债比率为92.56%，长期负债和所有者权益的比率为7.44%。说明企业资金结构位于不正常的水平。

长期负债占结构性负债的比率，该项数据比去年有所增加了3.32%，说明企业的长期负债结构比例有所增加。未分配利润比去年增长了36.19%，表明企业当年增加了一定的盈余。未分配利润所占结构性负债的比重比去年也有所提高，说明企业筹资和应付风险的能力比去年有所提高。总体上，企业长期和短期的融资活动比去年有所增加。企业是以融资为主来开展经营性活动，资金成本相对比较高，风险大。

2．1.3企业的财务类别状况在行业中的偏离：

流动资产是企业创造利润、实现资金增值的生命力，是企业开展经营活动的支柱。企业当年的流动资产偏离了行业平均水平-73.099%，说明其流动资产规模位于行业水平之上，没有问题。结构性资产是企业开展生产经营活动而进行的基础性投资，决定着企业的发展方向和生产规模。流动负债比重偏离行业水平-77.88%，企业的生产经营活动的重要性和风险要低于于行业水平。结构性负债（长期负债和所有者权益）比重偏离行业水平-78.25%，企业的生产经营活动的资金保证程度以及企业的相对独立性和稳定性要高于行业水平。

2.1利润及利润分配表

利润表

编制单位：中国民生银行股份有限公司 2010年 单位：人民币百万元

2.2.1利润分析

（1）利润构成情况

本期公司实现营业利润总额22976百万元。其中，营业利润23011百万元，占利润总额100.15%；
营业外收支净额-35百万元，占利润总额-0.15%。

（2）利润增长情况

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本期公司实现利润总额22976百万元，较上年同期增长46.76%。其中，营业利润比上年同期增长47.46%，增加利润总额7406百万元；
净利润比去年同期增长46.09%，增加净利润总额5580百万元；
营业外收支净额比去年同期降低168.63%，减少营业外收支净额86百万元。

2．2.2成本费用分析

（1）成本费用构成情况

2010年，公司累计发生营业成本31757百万元，其中业务及管理费21625百万元，占总成本68%；
营业税金及附加3827百万元，占总成本12%；
资产减值损失5504百万元，占总成本17%；
其他业务成本801百万元，占总成本3%。

（2）成本费用增长情况

本期公司营业成本总额比去年同期增加5302百万元，增长20.04%；
业务及管理费比去年同期增加3888百万元，增长21.92%；
营业税金及附加比去年同期增加1025百万元，增加38.58%；
资产减值损失比去年同期增加197百万元，增长3.71%；
其他业务成本比去年同期增加192百万元，增加31.53%。

2. 2.3利润增长因素分析

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本期利润总额比上年同期增加7320百万元。其中，营业收入比上年同期增加利润12708百万元，营业成本比上年同期减少利润5302百万元，业务及管理费用比上年同期减少利润3888百万元，营业税金及附加比上年同期减少利润1025百万元，资产减值损失比上年同期减少利润197百万元，其他业务成本比上年同期减少利润192百万元，净非利息收入比上年同期减少利润25百万元，净利息收入比上年同期增加利润13633百万元，营业外收支净额比上年同期减少了86百万元。

本期公司利润总额增长率为46.76%， 虽然公司在本期经营中业务及管理费比上年同比增长21.92%，公司的管理费用一项较高，但在费用增加的基础上，公司仍有如此大的利润增长率，表明公司业务规模处于较快发展阶段，产品与服务的竞争力强，市场推广工作成绩很大，公司业务规模很快扩大，为公司带来了较大的利润。而净利息收入的增加额为13633百万元，同比增长了42.29%，主要是规模扩大和息差提升；
净息差由2009年的2.59%提高到2.94%。主要原因为：宏观政策收紧，资金价格上涨。以及公司商贷通业务有较好议价能力。

2.2.4 经营成果总体评价

（1）产品综合获益能力评价

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本期公司产品综合毛利率为73.35%，综合净利率为55.70%。分别比上年同期提高了16.65%、13.41%，平均提高15.03%，说明公司获利能力处于较快发展阶段，本期公司在产品结构调整和新产品开发方面，以及提高公司经营管理水平方面都取得了相当的进步，公司获利能力在本期获得较大提高，提请分析者予以高度关注，因为获利能力的较快提高为公司将来创造更大的经济效益，迅速发展壮大打开了空间。

（2）利润协调性评价

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公司与上年同期相比营业利润增长率为47.46%，其中，营业收入增长率为30.21%，说明公司综合成本费用率有所下降，收入与利润协调性很好，未来公司应尽可能保持对企业成本与费用的控制水平。营业成本增长率为20.04%，说明公司综合成本率略有偏高，但成本与收入协调性良好，未来公司应尽可能增加对企业成本的控制，降低营业成本。业务及管理费增长率为21.92%，营业税金及附加增长率为36.58%，其他业务成本增长率为31.53%，说明公司营业费用相对较高，未来公司应尽可能提高对企业营业费用的控制水平，以期降低营业费用。

2.3现金流量表

2.3.1现金流量结构分析

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本期公司实现现金总流入566,442万元，其中，经营活动产生的现金流入为427,757万元，占总现金流入的比例为75.51%，投资活动产生的现金流入为132,732万元，占总现金流入的比例为23.43%，筹资活动产生的现金流入为5,953万元，占总现金流入的比例为1.06%。

2.3.2现金流出结构分析

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本期公司实现现金总流出555,694万元，其中，经营活动产生的现金流出为390,335万元，占总现金流出的比例为70.24%，投资活动产生的现金流出为155,956万元，占总现金流出的比例为28.06%，筹资活动产生的现金流出为9,403万元，占总现金流出的比例为1.70%。

2.现金流动性分析
    (1) 现金流入负债比

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现金流入负债比是反映企业由主业经营偿还短期债务的能力的指标。该指标越

大，偿债能力越强。本期公司现金流入负债比为0.53，较上年同期大幅下降，说明

公司现金流动性大幅下降，现金支付能力快速降低，债权人权益的现金保障程度大

幅降低，不利于公司的持续发展。

(2)全部资产现金回收率

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全部资产现金回收率是反映企业将资产迅速转变为现金的能力。本期公司全部资产现金回收率为0.66%，较上年同期小幅降低，说明公司将全部资产以现金形式收回的能力稳步降低，现金流动性的小幅降低，不有利于公司的持续发展。

2.3.3获取现金能力分析
(1) 销售现金比率

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本期公司销售现金比率为20，较上年同期大幅下降，说明公司获取现金能力迅速降低，为公司提高收益的实现程度，应更好地实现经济效益打下了良好基础。

(2)每股营业现金净流量

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本期公司每股营业现金净流量为1.40元，较上年同期有所下降，说明公司获取现金能力下降，公司每股资产含金量的下降，为公司提高收益的实现程度，有效降低公司经营风险，应该更好地实现经济效益打下了坚实的基础。

2.3.4财务弹性分析
   现金股利保障倍数

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现金股利保障倍数是反映股利支付能力的指标。本期公司现金股利保障倍数为2.12较上年同期大幅下降，说明公司股利支付能力降低，财务弹性的降低使公司经营风险上升，现金流量对股利政策的支持力度降低。

3.财务绩效评价

3.1偿债能力分析

3.1.1．短期偿债能力分析

1. 短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志、财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉。

2. 短期偿债能力分析的主要指标为:流动比率、速动比率、现金比率。

由于银行业的特殊性，这些指标没有意义。

3．1.2长期偿债能力分析

1.资产负债率

资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。

资产负债率=负债总额/资产总额×100%

根据数据民生银行资产负债率（%）近几年数据为：

通过图表表示为

可以看出无论每季民生银行的资产负债率波动不平，这显示了经营成果的变动，且高于建设银行，南京银行，宁波银行等处于中等水平，再言之高达94%左右的负债率，如果经济层面和企业信贷\个人信贷出现问题,那么银行的风险将不可避免爆发。

2.股东权益比率

股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。

股东权益比率＝股东权益总额/资产总额

股东权益比率与资产负债率之和等于1。这两个比率从不同的侧面来反映企业长期财务状况，股东权益比率越大，资产负债比率就越小，企业财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。

民生银行的股东权益比率（%）整理为下表

通过图表表示为

通过上面的图标可以看出股东权益比率和资产负债率成反比关系，一直波动但较于往年股东权益比率增大，可以看出民生银行的经营还是逐渐增好的。

3.1．3民生银行偿债能力财务评估

经整理为下图表

在偿债能力排名中，标准行业位居9名，ICB行业位居9名，低于位列136名，市场位列1667名，综合来看，民生银行中位，偿债能力方面仍有很大的进步空间。

3．2盈利能力分析

3．2.1总资产利润率

总资产利润率：也称为总资产报酬或总资产收益率，是指利润与资产总额的对比关系，它从整体上反映了企业资产的利用效果，可用来说明企业运用其全部资产获取利润的能力。

计算公式：总资产利润率=利润总量/平均总资产

民生银行2008年到2011年4月的总资产利润率：

从上表可以看出，民生银行从08年到10年该银行对资产的利用效果较好。每年的总资产利润率都成升高的趋势，且升高的趋势每年都在增长！因此，这说明民生银行近几年的发展趋势较好。

3.2.2资产净利润率

资产净利润率又叫资产报酬率、投资报酬率或资产收益率，是企业在一定时期内的净利润和资产平均总额的比率。

　　计算公式：资产报酬率=净利润÷资产平均总额×100%

　　资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）÷2

资产净利润率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率，表示企业每单位资产能获得净利润的数量。

民生银行2008年到2011年4月的资产净利润率：

从上表可以看出，民生银行从08年到10年，全部资产的盈利能力不断增强营利能力比较强。

3.2．3 净资产收益率

净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

计算公式：净资产收益率=净利润÷平均股东权益×100%

民生银行2008年到2011年4月的净资产收益率：

从上表可以看出，民生银行从08年到10年，投资带来的收益不断升高，但是其增长的幅度呈现波浪式的形态，处于波折的增长中。

3.2.4每股收益

每股收益（Earning Per Share，简称EPS） ，又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。

计算公式：基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润÷当期发行在外普通股的加权平均数

民生银行2008年到2011年4月的每股收益：

从上表可以看出，在08年，民生银行的每股收益有所下降，但是民生银行从09年到10年，每股收益不断升高，公司获利能力增强。

3.2.5 每股净资产

每股净资产是指股东权益与总股数的比率。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；
每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。

计算公式：每股净资产= 股东权益÷总股数

民生银行2008年到2011年4月的每股净资产

从上表可以看出，民生银行从08年到10年，股东拥有的资产现值呈现波动上升的趋势。表明每股股票所拥有的资产现值在这几年得到了增长。

3.3 股票投资者获利能力分析

有商标和上图可见，民生银行每股收益2010年度比2009年度有一定程度提高，每股净资产略有下降，每股经营现金流有大幅度下降，每股资本公积金也有一定程度下降，可能的原因是金融危机影响减弱，金融市场回暖使银行放贷增加造成的。同时可以看出民生银行的各项指标增长情况均优于同行业的平均情况。

市场表现是用来衡量上市公司股东获得收益的能力和股票的市场表现。以市净率、市盈率、每股净资产作为主要解释因子，计算市场表现得分，该能力得分越高，说明市场表现越好。从上图中可以看出民生银行从去年的低于市场均值到现在接近ICB行业的数值，说明该企业的投资者收益预期好转，提请分析者予以重视，因为股票投资者的获利能力的提高给公司在资本市场上企业形象，股东投资信心以及公司既定战略方针的执行等多方面都带来了有利影响。未来公司股票将吸引更多的投资者，这对公司股价的市场走势将产生积极的影响。

3．4企业经营效率分析

 分析企业的经营管理效率，是判定企业能否因此创造更多利润的一种手段，如果企业的生产经营管理效率不高，那么企业的高利润状态是难以持久的。公司本期总资产周转率为3.3%，净资产周转率55.9%。较以往有下降趋势。说明公司经营效率处于缓慢回落阶段，本期银行业务上都处于保守阶段，提请分析者予以重视，

3.5企业发展能力分析

企业为了生存和竞争需要不断的发展，通过对企业的成长性分析我们可以预测企业未来的经营状况的趋势。公司本期各项指标的增长率较虽较上年放缓，但是仍旧处于一个较快的发展期，本期公司在扩大市场需求、提高经济效益以及增加公司资产方面都取得了极大的进步，公司表现出较为优秀的成长性。提请分析者予以重视，未来公司继续维持目前增长态势的概率一般。从行业内部看，公司成长能力在行业中处于一般水平，本期公司在扩大市场、提高经济效益以及增加公司资产方面都略好于行业平均水平，未来在行业中应尽全力扩大这种优势。在成长能力中，净利润增长率和可持续增长率的变动，是引起增长率变化的主要指标。

4、前景展望

2009年11月26日，国内第一家以民营投资入股为主的股份制商业银行，中国民生银行(600016,股吧)在香港联交所成功挂牌上市。这也是第7家中资银行登陆香港资本市场。从2000年12月19日，A股股票在上海证券交易所上市，到2009年11月26日H股在香港联交所挂牌，跨越黄浦江和香江，民生银行全面走向国际资本市场。使民生银行的发展前景更加广阔。但同时，整个民生银行有走弱的趋势，和两个方面原因有关一是中行(601988,股吧)千亿再融资传闻的影响，二是市场对收紧货币政策的担忧。

民生银行要办成具备专业化、差异化优势的特色银行和效益银行，成为民营企业的银行、中小企业的银行和高端客户的银行，努力实现具有国际竞争力的中国最佳商业银行的战略目标，为股东创造更大的价值。

同时，我们也给予以下的期望。

（一）资产负债业务协调发展，调整战略业务结构调

报告期末，本集团资产总额18,237.37 亿元，比上年末增加3,973.45 亿元，增幅27.86%；

客户存款总额14,169.39 亿元，比上年末增加2,890.01 亿元，增幅25.62%；
贷款和垫款总额10,575.71 亿元，比上年末增加1,745.92 亿元，增幅19.77%。作为全行战略转型的小微业务取得了实质性突破和发展，报告期末，本公司商贷通贷款总额达到1,589.86 亿元，比上年末增加1,141.77 亿元，增幅254.81%。

（二）严格控制资产质量，不断提升抵御风险能力

本集团继续加大不良资产的清收力度，加强信贷资产管理，强化重点业务的监测和风险预警。报告期末，本集团不良贷款余额73.39 亿元，比上年末减少0.58 亿元；
不良贷款率0.69%，比上年末下降0.15 个百分点；
拨备覆盖率270.45%，比上年末增加64.41 个百分点。但同时，次级类贷款有上升的趋势。

（三）加强成本控制，持续改善成本收入比水平

本集团通过加强成本管控，提升运营效率，成本收入比持续改善。报告期内，本集团成本收入比为39.48%，比上年下降2.69 个百分点，如剔除上年海通股权处置因素，则比上年下降8.25个百分点。业务的扩大不可避免的带来成本的提高，高效合理的控制成本，能够保持民生银行健康的发展。

第二篇: 政府财务报告财务管理情况

政府部门财务管理情况报告

政府部门财务管理情况报告预算管理控制方面：实行全面预算管理，建立健全预算管理制度；
编制收支预算坚持“以收定支、收支平衡、统筹兼顾”的原则；
严格执行批复的预算、按照规定调整预算；
按照财政部门决算编制要求，真实、完整、准确、及时编制决算。

收支管理控制方面：严格执行国家物价政策，建立健全各项收费管理制度，任何部门、科室和个人不得以任何理由收取任何款项；
使用财政部门统一监制的收费票据，切实加强收入票据的核查监控，确保收入真实、完整、及时准确入账；
严格执行国家有关财务规章制度规定的开支范围及开支标准，严格执行支出控制，严格执行支付控制，资金支付均按报销业务流程和资金支付结算规定办理手续；
严格执行支出核算控制，对各项支出实行复核、监督。

资产管理控制方面：指定人员对固定资产实施管理，并建立健全管理制度，包括固定资产购置、使用、保管、报废等各项制度；
定期盘点，盈亏结果均报主管部门和财务部门审核后再做账务处理，确保账实相符同时，对盘盈、盘亏的固定资产，应当及时查明原因；
定期与财务部门进行账务核对，确保账账相符。

建设项目管理控制方面：严格执行国家及相关部门有关基建项目的管理规定，加强基本建设项目的审核控制，对所有基建项目的预算、竣工决算等，均需确认工程清单，送审计部门审核，并由其出具审核意见后才可按程序报账；
实施工程项目质量控制，严格执行项目招投标制、工程建设监理制和工程合同管理制，确保工程项目质量达标。

第三篇: 政府财务报告财务管理情况

沃尔玛股份有限公司财务分析

第二小组

xxx 0903160142 （第一部分）

xxx 0903160110 （第二部分）

xxx 0903160144 （第三部分）

指导老师：
ooxx

09工商企业管理

2 0 1 1 年 6 月 10日

第一部分 财务指标分析

公司简介

公司所在地址：美国阿肯色州本顿维尔市西南八街702号

主 营：在全球以多种方式经营零售业务。沃尔玛通过提供种类齐全的商品和服务

2009 年6 月1 日发行24,465.0501 万股股份。发行后公司股本总额为350000.00万股

昨天收盘价：
53.17

财务指标分析

我们收集了2006年到2011年的北京华联，对上市公司百货超市行业和北京华联的财务及相关数据进行财务指标分析（因数据较大等问题需要分析，所以大部分是一起合力完成的）数据材料来自大智慧网、新浪网。

1.1.3沃尔玛经营现状

沃尔玛是全球最大零售企业。1991年其销售额突破400亿美元，1995年更

是创世界纪录的实现年销售额936亿美元，相当于全美所有百货公司之和。今天

的沃尔玛拥有2133家沃尔玛商店，469家山姆会员商店和248家沃尔玛购物广场，

遍布美国、德国、英国、中国、日本、墨西哥、加拿大、巴西、阿根廷、南非、

印尼等几十个国家和地区。它在短短几十年中有如此迅猛的发展，不得不说是零

售业的一个奇迹。

沃尔玛提出“帮顾客节省每一分钱”的宗旨，实现了价格最便宜的承诺。沃

尔玛还向顾客提供超一流服务的新享受。公司一贯坚持“服务胜人一筹、员工与

众不同”的原则。走进沃尔玛，顾客便可以亲身感受到宾至如归的周到服务。再

次，沃尔玛推行“一站式”购物新概念。顾客可以在最短的时间内以最快的速度

购齐所有需要的商品，正是这种快捷便利的购物方式吸引了现代消费者。

沃尔玛年报财务分析

1971年，沃尔玛在美国纽约股票交易中心挂牌交易，当时沃尔玛的总资产仅

285,400万美元。进入21世纪以后，由于沃尔玛的全球扩展确定一定成效，从2000

年的7,034,900万美元突增到2008年的16,351,400万美元，8年时间总资产翻一番。

2008年沃尔玛的股东权益资本总额是2000年的2.5倍，增幅略高于总资本增

幅，在这四年的发展过程中，2006年到2007年的增幅较往年有较大的提高，但股

东权益总额在总资产中的比重，从1972年开始并未有较大提高。

沃尔玛的固定资产呈阶梯状增长，36年固定资产年均增长率高达138%！经过

近40年的持续增长，终于成为世界最大的零售企业。它是怎么做到的？后文将具

体分析。

二：投资与筹资

沃尔玛的货币资金量在2007年达到最高峰，过高的货币资金保有量，将会浪费投资机会，与此同时，还会增加企业的筹资成本。合适的现金保有量不仅能保

证企业的正常经营活动的进行，还能使企业发展进而增加企业的商业信誉值。2000

——2006年数额逐步上升，2008年数额回落至2005的水平。这种波浪式起伏可

能与其重大投资的阶段性有关。

沃尔玛的应收账款由2003年的1569百万美元回落到2004年的1245百万美

元，从2004起逐步升高至2008年的3654百万美元。由于沃尔玛在行业中的强势

地位，沃尔玛每年的应收账款占营业收入的比重大多在1%—2%之间，属于行业较

低水平。长期来看，随着业务规模的持续扩张，沃尔玛的应收账款余额有所增加。

这是基本正常的。但2004年沃尔玛收紧了其销售信用政策，应收账款显著减少，

至2005年则进行了相反方向调整。

沃尔玛在2002年的短期借款为1964百万美元，到了2003年突增为4538百

万美元，是2002年的2.3倍，2004年沃尔玛的短期借款回落至2904百万美元后，

一路稳步攀升至2008年的5913百万美元。可见，短期借款在各年度之间波动较

大，但长期趋势是增长的。

沃尔玛的应付账款随着沃尔玛的发展逐步的增长，没有出现异常的波动。

2.1.8未分配利润

未分配利润顾名思义就是企业在一段时期所赚取的利润但未进行分配、它可

在以后的年度再进行分配，在未进行分配之前，属于所有者权益的组成部分之一。

16

沃尔玛自从1972年上市以来，未分配利润由1972年的6.12百万美元上升至

2008年的57139百万美元，每年的留存利润金额的增长幅度不大，但经过近四十

年的积累，如今的金额已经相当巨大了，从这个方面也可以看出，沃尔玛的发展

是十分稳定、健康的。

2.2利润表分析

利润表，也被称为收益表，是总括地反映企业在某一会计周期经营成果的报

表。利润表是动态的时期报表，这点与资产负债表不同。管理者可以通过利润表

不仅可以了解到企业的收入实现情况，即主营业务收入、投资收益、营业外收入

的数字，还可以知道费用耗费情况，即主营业务成本、税金、管理费用等。

本文将会对利润的质量进行研究。利润质量，是指企业利润的的质量以及利

润的形成过程。高质量的企业利润，应当表现为企业对利润具有较好的支付能力、

企业所依赖的业务具有较好的市场发展前景、净资产的增加资产运转状况良好、

能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。反之，就不能为企业的未来发展奠

定良好的资产基础。

2.2.1利润总额

利润总额是一个经济实体在营业收入中扣除成本、耗费及营业税后的剩余。利润总额是衡量企业生产经营活动业绩的重要经济指标之一。它不仅仅反映企业

的对外投资收益，而且还反映企业的营业利润，以及营业外收支情况。

沃尔玛的利润总额随着沃尔玛的稳步发展逐步的平稳上升，它不像其他某些

行业那样会一夜暴富，有着零售行业的特点，沃尔玛所有的业绩都是依靠长期的

细致管理工作，苛刻的成本管理，坚持天天低价的策略，赢得了长期的胜利。

2.2.2营业利润与主营业务利润

营业利润是企业利润的主要来源，企业营业收入与营业成本费用及税金之间

的差额就是营业利润，它不仅包括主营业务利润，还包含了其它业务利润，同时

在这两者的基础上减去管理费用、营业费用和其他财务费用。它反映了企业自身

生产经营活动的业绩。对公司业绩综合评价起着决定性作用的是主营业务水平，

主营业务是上市公司的核心业务，是公司的经营稳定性和主要盈利来源的标志，

也是公司重点发展的方向。一个发展势头被看好的上市公司，其主营业务一定是

突出而且不断壮大。

.

随着沃尔玛的平稳发展，营业利润及主营业务利润也稳步攀升。经过几个阶

段的发展，营业利润率同1972年上市时，保持在4%左右的水平。

2.3现金流量表分析

现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，它提供企业现金流量的信息，

投资者和债权人从中判断企业未来获取现金的能力，从而对企业的整体财务状况

作出评价。现金流量表的出现，主要是反映出资产负债表中各个项目对现金流量

的影响，一般根据其用途分为经营、投资及融资三个活动分类。通过现金流量表

的分析，特别是对经营活动中的现金流量的分析，可以评价企业的偿债能力、支

付股利的能力等，从而揭示了企业内在的发展问题。

2.3.1经营活动产生现金净流量

在企业经营活动过程中所产生的现金流入和现金流出是经营活动的现金流

量。分析经营活动的现金流量，首先应对经营活动现金流量的总额进行数量研判。

也就是对现金及现金等价物净增加额与经营活动的现金流量净额进行比较。然而

这类分析应当结合企业生产经营规模、企业经营生命周期以及行业特征来开展，

总体来说，经营活动的现金流量净额应当为正数，这表明为现金净流入额。因为

现金净流入代表企业创造现金和利润的能力以及企业的稳定性。表明企业所生产

的产品销售旺盛、市场占有率高、账期短。

正如上图所示，沃尔玛的经营活动现金流几乎每年稳步攀升。其中，2004年

营业活动产生的现金流量大于2003年，其增加额也大于2004年营业收入增加额，

说明销售收现率较高。随后的2005年则进行了调整，经营现金流减少，而应收账

款则增加（参见图2-8）。由此可见，沃尔玛在2005年进行了明显扩张。

从投资活动产生的现金流量图中，可以清楚的看到，2000年投资活动产生的

现金流量达到最小值，也就是说，沃尔玛在2000年进行了大宗的投资。2000前后，

沃尔玛进入日本、德国和韩国市场，2000年出现的大额投资活动产生的现金流是

对日本、德国和韩国这些市场进行开发的前期投资支出。

2.3.3筹资活动现金流量

导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动被称为筹资活动。前面提到

的资本里面包括资本公积和实收资本(股本)。这里指的债务与通常认为的负债是两

种不相同的概念，它指的是企业对外举债所借入的款项，比如信贷资金的借入与

偿还、债券的发行与偿付等。我们都知道。资金是企业的“血液”、是企业生产经

营的基石，没有资金，企业一切生产经营活动均无从淡起。企业筹资活动过程中

发生的现金流入和现金流出被称作企业筹资活动的现金流量。分析筹资活动的现

金流量。第一步应对其总额进行数量判断。总的来说，现金净流入额在筹资活动

的现金流量净额的金额中通常为正数，因为它代表了商业信用和企业筹措资金的

能力，表明企业具备较强的筹资能力。但应重视资金的使用效果，防止因无法支

付到期的负债而陷入财务危机;反之，则表明企业债务负担已经减轻、企业自身资

金周转己经进入良性循环阶段、经济效益趋于增强。与此同时。还要结合企业生

产经营规模、企业经营生命周期以及行业特点来分析，并以此观察企业的财务状

况的稳定程度及其融资结构。

根据上图显示，从1998年起，沃尔玛除了在2000年的筹资活动产生现金流

量中有8629百万美元的流入，其它几年的筹资现金流都在流出，这表示沃尔玛这

段时期在偿还前期的借债和支付股东红利。同时，也表明沃尔玛现在的增长比较

匀速。

结合经营活动现金流量表、投资活动现金流量表和筹资活动现金流量表三者

来分析，沃尔玛现在应是处于企业的扩展期，营业收入、经营现金流量逐步增大，

投资活动现金流也在稳步攀升，企业借入大量资金，追加投资设立海外分店和进

入新兴市场，扩大营业规模；
同时，在美国本土市场，沃尔玛属于成熟期，在这

个阶段企业销售稳定，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企

业良好的资信程度。

本章小结

从财务的三张报表来看，沃尔玛的大多数项指标都在稳步的上升，其中较为

突出的是利润总额、总资产和固定资产的发展状况。应收账款略有波动，总体来

说沃尔玛每年的应收账款占营业收入的比重大多在1%—2%之间，属于行业较低水

平。从现金流量表中可以看出，沃尔玛的投资活动比较频繁，投资活动现金流也

在稳步攀升，企业借入大量资金，追加投资设立海外分店和进入新兴市场，扩大

营业规模。

第三章沃尔玛财务能力分析

根据表3-1可见，流动资产由2003年的30438百万美元上升至2008年的47585

百万美元，6年时间上升超过50%。在流动资产之中，存货所占比率相当高，2003

年存货占流动资产的比例超过80%。由图2-18可以看出流动比率呈现一直振荡下

行的趋势，流动比率从2003年至2008年一直维持在0.9的附近波动。剔除存货因

素的速动比率在图2-18中显示出一种略微上升的趋势，进入2000年以后基本维持

在0.2的附近波动。传统观点认为，流动比率为2、速动比率为1比较合适，但在

沃尔玛，这一判别规则并不一定适用，尤其是进入21世纪以后。其原因可能是：

其一，零售业的行业比较特殊；
其二，沃尔玛的营运资金管理政策偏向激进，融

资能力较强；
其三，更有可能的是，随着信息技术进步、物流运输方式等改进，

企业在流动资产上的资金占用相对于流动负债而言，水平不断降低，传统的观点

在一定程度上过时了。

现金与流动负债比和现金比率从沃尔玛1972年上市以来波动不大，在一定区

间能波动。现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。速动资产扣除应收帐款

后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，沃尔玛现金比率一

般在10%上下。上面的图表显示出沃尔玛的短期偿债能力偏弱。

根据表3-2.可见，沃尔玛的负债总额由2003年的44515百万美元上涨到2008

年的98906百万美元，上涨了2倍多。沃尔玛的资本负债率从上市起初到2008年

基本上在55%附近波动，最近十年以来，基本在维持在60%附近小幅度波动；
产

权比率在上市后至90年代都在160%-100%之间波动，进入21世纪以后波动幅度

减小。从上图表中可以看出，沃尔玛的资本负债率超过西方财务理论设定的良好

长期偿债能力的标准线——50%，产权比率也说明所有者提供的资本小于借入指

标，单从这两项指标来看，沃尔玛的长期偿债能力偏弱。

通过上面的几个单项指标分析，显示出沃尔玛的偿债能力总体偏弱。但是，

沃尔玛的高负债，正是为了支撑其高速发展而充分利用财务杠杆的结果。并且，

企业多项财务能力中，盈利能力、发展能力常常与偿债能力相反，正如鱼与熊掌

不可兼得。沃尔玛显然更加看重前者。对于一家有足够盈利且不断成长中的企业，

谁会担心它难以偿债呢？单方面强调安全性，反而可能裹足不前，举步维艰。沃

尔玛偿债能力的偏弱可能显示了经营管理者的高超水平，所谓“艺高人胆大”。本

文在后面会结合沃尔玛所处的行业和其他指标来综合分析。

3.2.3影响企业长期偿债能力的因素

根据表3-3中所示，销售毛利率和销售净利率分别长期维持在20%、5%左右，

波动不大。但是，将20世纪70年代的数字与最近十年对比，可以看到，两个盈

利比率都明显下降，而营业成本比率则明显上升。这表明，在零售业这个高度竞

争的行业，总体上利润在不断被“摊薄”，企业只能“微利经营”。即使如沃尔玛

这样的巨无霸，也并没有轻松的日子。

另两个指标的变动趋势是类似的。净资产收益率（ROE）有向下波动的趋势，

70年代在38%左右，到80年略有上升至最高峰，在45%左右，进入90年代以后

长期保持在23%上下；
总资产收益率（ROA）也是在70年代大多时间保持在20%

左右，在80年代末出现最大值25%，90年代末期基本保持在9%左右。30

总之，从上面四项财务比率指标可以看出，沃尔玛从上市以来一直保持着不

错的盈利能力。尽管处于高度竞争的行业，销售的盈利水平并无过人之处，但依

赖资产高速周转，沃尔玛将5%的销售净利率提高到资产报酬率9%，再依赖较高

的负债水平，提高到20%以上的净资产收益率。

还有一个现象值得关注，沃尔玛在2008年的销售净利润率4%相比1972年上

市期初的5%略有下降，好像显示出一种规模不经济的现象。对于这一现象，有人

认为，上市初期，沃尔玛的规模并不大，对于供应商的议价能力并不强，所以5%

的净利润率是它的真实水平，而目前净利润率的下降并不真实，当中有很大的玄

机。这种观点声称，沃尔玛每年在中国采购许多小商品，从玩具到炊具，无所不

包，而这些小商品的采购价格和在美国售价相差10倍甚至15倍。按照设在深圳

的沃尔玛全球采购中2003年的数据，2003年沃尔玛全球采购中心在中国大陆采购

了150亿美元的商品，差价的10倍就是1500亿美元。1500亿美元当中除去150

亿美元的商品成本，剩下的1400亿美元并不是运费、员工工资和房租就能用完的，

剩下的巨额利润去哪了，沃尔玛对此讳莫如深。但我们从每年固定资产的快速增

长应该可以窥见一些端倪。隐藏利润还有一个好处，可以保障股票长期在证券交

易市场上有比较合适的股票收益率，当股票进行拆分后（沃尔玛从1971年至1999

年共进行了11次股票拆分，如果1972年持有100股沃尔玛的股份，经过11次拆

分后将变成204800股），利润增长没有达到要求或者某年份出现一些意外情况时，

就会从隐藏的利润中取出适当的金额来弥补，这样做可以稳定股价保护投资者。

不过，本文认为，虽然在国外的很多大企业都会财务数据调整、平滑利润，

但一般都是出现在某些异常年份，一个企业不可能持续十年、二十年甚至三十四

年的平滑利润。因此，沃尔玛目前4%左右的销售净利率很难说隐藏了什么不可告

人的会计操纵。

3.4营运能力分析

由表3-4和图3-4，可以清楚的看出，沃尔玛的应收账款周转率在近十年的水

平有小幅波动，但总体一直保持在较高的水平上，周转期一般在3天左右；
存货

周转率近十年呈现小幅上扬的趋势，2008年达到11，这表示沃尔玛存货的占用水

平降低，而流通性较强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，作为零售企业

能长期维持这一水平，这充分体现出了沃尔玛强大的竞争力。固定资产周转率也

长期保持在2.5左右，说明沃尔玛具有较强的管理能力，企业对固定资产利用率较

高，这也可以从另一个方面说明沃尔玛具有较强的盈利能力。

较高的应收账款周转率和存货周转率在很大程度上弥补了偿债能力较弱的缺

点。沃尔玛始终保有较多的存货，存货很快可以销售出去，同时又迅速的进货，

沃尔玛为了保证存货及时上架，提高物流管理水平，降低物流成本，早在1969年

沃尔玛开始使用计算机跟踪存货，1980年开始使用条形码，1985年采用EDI(电子

数据交换)，1987年更是花费了7亿美元元发射卫星，这套系统在90年代为沃尔

玛的快速扩张立下汗马功劳。这些现代电子技术的使用，换来的是沃尔玛的物流

成本降低了2%-3%。

3.5发展能力分析

在美国，沃尔玛几乎每年保持着15%的增长率，这是美国零售行业平均增长

速度的三倍。这个合适速度是在上千亿美元规模的基础上增长，而且根据现在年

报上的财务数据分析发现，这张增长还在延续之中。

本章小结

根据上面的分析，我们可以看出，沃尔玛除了偿债能力稍显弱势外，另外的

盈利能力、营运能力和发展能力都显示出沃尔玛的强大力量，很多项财务指标都保持者行业领导者的水平。令人印象特别深刻的是，其长达40年中的高速增长，

如同马拉松运动员一直以百米冲刺的速度奔跑着。而这一过程中，其财务政策几

乎保持不变——持续巨额投资、阶段性筹资、维持高杠杆水平和激进的营运资金

政策。沃尔玛偿债能力的较弱是因为沃尔玛充分运用财务杠杆来进行全球布局，

促进企业成长，拓宽企业发展空间，对于处于一个高速发展的企业来说，这样的

偿债能力是可以接受的，毕竟它存货周转率和资产周转率的管理方面有较强的能

力，而这恰恰是零售行业的核心竞争力所在。

4.3沃尔玛的杜邦分析

本文选择沃尔玛2008年、1996年、1985年、1974年的年报进行杜邦分析如

下。

48

4.3.1对权益净利率的分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分

考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能

力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。该公司的权益净利率在2006

年至2008年间出现了小幅波动，分别从2006年的0.23减低至2007年的0.21，又

从2007年的0.21增加至2008年的0.22，总体来说略有下降。企业的投资者在很

大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定

股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决

策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找

到问题产生的原因。通过分解发现，沃尔玛权益净利率的变动在于资本结构(权益

乘数)变动和资产利用效果(资产净利率)变动两方面共同作用的结果。而沃尔玛的

资产净利率在同行业领先，显示出较强的资产利用效果。

4.3.2分解分析过程

权益净利率=资产净利率x权益乘数

1974年0.28=0.142 x 1/（1-0.51）

1985年0.23=0.104 x 1/（1-0.55）

1996年0.21=0.084 x 1/（1-0.61）

2008年0.22=0.089 x 1/（1-0.6）

经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变(权益乘数下降)，同

时资产利用和成本控制出现变动(资产净利率也有改变)。那么，我们继续对资产净

利率进行分解:

资产净利率=销售净利率x总资产周转率

1974年0.142=0.044 x 3.23

1985年0.104=0.039 x 2.82

1996年0.084=0.029 x 2.86

2008年0.089=0.037 x 2.4

通过分解可以看出2008年的总资产周转率相比前期有所降低，说明资产的利

用有些降低，显示出比前一阶段略差的效果，表明该公司利用其总资产产生销售

收人的效率在降低。总资产周转率降低的同时销售净利率的也在降低使得资产净

利率的略有下降，我们接着对销售净利率进行分解:49

销售净利率=净利润/销售收入

1974年0.044=7.43/167.56

1985年0.036=254.58/6453

1996年0.035=270.4/94749

2008年0.037=13899/378799

沃尔玛在2008年净利润相比1972年的仅提高1870，而销售收人却提高了2260

倍，分析其原因是全球进程费用增加和营业成本费用增多有关。下面是对全部成

本进行的分解:

全部成本=销售费用+管理费用

1974年156.38=123.34+33.04

1985年5903.44=4722.44+1181

1996年89515=74564+14951

2008年338803=268515+70288

通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，管理费

用增长太快，致使净利润有所下降。

在上面的分析中，导致权益利润率变化的主原因是全部成本过大。也正是因

为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，

就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的

提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

下降的权益乘数，说明他们的资本结构在1972至2008年发生了变动，1985

年的权益乘数较1996年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务

能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影

响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的

潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险;在收益不好的年度，则可

能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2—5之间，也即负债率在

50%—80%之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准

确预测利润，合理控制负债带来的风险。因此，对于沃尔玛，当前最为重要的就

是要努力减少各项成本，在控制成本上花功夫，继续提高销售利润率。同时要保

持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利

率有大的提高。

综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果

以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深人，构成一个完整的分析50

体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改

善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得

到广泛的应用。但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析

方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自

身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。

比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关问题作更深更

细致分析了解;也可结合比较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进

行对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供依

据;或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也为管理者提

供依据，所以这种结合，实质也是杜邦分析自身发展的需要。分析者在应用时，

应注意这一点。

4.4对杜邦财务分析体系的评价

本章小结

本章对2008年、1996年、1985年、1974年的年度报表分别进行了杜邦分析。

以净资产收益率（ROE）为起点，将其分解为多个因素相乘的形式，采用因素分解法，营业收入持续放大，每年增长幅度并不算大，但通过长期的积累营业收入

也达到令世人瞩目的程度，值得注意的是负债较高，利润率降低，企业规模不断

扩大的同时也要注意企业效率的提高。

股利分析

同行业比较针对零售业近些年发展势头迅猛的表现，本文选取了四家行业内认为十分具

备潜力的零售企业，这些零售企业要么在全国都开有分店，要么就是在某一地域

内十分成功的零售企业。2007年1月1日我国采用了新的会计准则体系，新会计

准则体系基本实现了与国际财务报告准则的趋同，使得国内的上市企业的财务报

表与国外上市企业的财务报表具有可比性，而且在以下的比较中采用的是会计比

率，剔除勒部分规模经济的因素，是相对数值的比较。本文对这四家零售企业2006

年的年度报表展开分析，希望通过剖析这四家零售业公司的年度报表，找出国内

零售商与世界一流零售商的差距。这四家公司都是全国零售业百强企业:武汉中百

集团股份有限公司（股票代码：000759）、北京华联综合超市股份有限公司（股票

代码：600361）、北京王府井百货(集团)股份有限公司（股票代码：600859）、上海

百联集团股份有限公司（股票代码：600631）。因为所选取的行业是零售业，有些

财务指标不能够比较灵敏的反应企业的状况[19]，所以我们分别选择了七个指标从成

长能力、盈利能力比率、偿债能力比率、营运能力等四个方面来衡量企业的经营。

最后，选择中国最大的零售企业百联股份与沃尔玛进行详细对比。

5.1总资产增

从上面(见表5-1)可以明显看出，北京华联综合超市股份有限公司的表现最好，

以超过35%的增长稳居第一，这与北京华联综合超市股份有限公司近两年迅速的

发展速度有关，但是资产总额的增长并不能代表企业发展的一定优异，也可能出

现规模不经济的状况。所以，我们要继续关注其他分析指标的情况。

5.2净利润增长率

从净利润增长率的比较可以看到(见表5-2)，其中表现最好的王府井却不是净

利润最高的，但其原因是王府井上一年的净利润为负，是亏损的，2006年王府井

扭亏为盈。在这里面沃尔玛以16%，位居最后一位，但要考虑到这一成绩是沃尔

玛在2005年105亿美元净利润的基础上取得，国内零售企业的净利润增长率波动

较大，而且基数较小。

5.3销售毛利率

销售毛利率的比较(见表5-3)，反而发现国内零售企业总体水平差距不大，徘

徊在15%左右。销售毛利润也体现了企业的销售效率和定价策略，沃尔玛这方面

显示出很强的优势。

在同行之间，营业成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大体一致，生

产设备及工资支出也较为一致，发生在这一指标上的差异可以说明各公司之间在

资源优势、区位优势、技术优势及劳动生产率等方而的状况[21]。那些营业成本比

率较低的同行，往往就存在某种优势，而且这些优势也造成了盈利能力上的差异。

相反，那些营业成本比率较高的同行，在盈利能力不免处于劣势地位，而且经营

成本比率=1-毛利率。

就这四家企业而言，总体来说，营业成本比率比较相近，大都集中在80%到

90%之间，也可以看出，我国的零售企业整体的营业成本比率集中在80%到90%之

间，与沃尔玛相比，还有相当差距，降低营业成本率、提高毛利是我国零售企业

发展的重要目标。

5.4速动比率

从这四家公司的速动比率(见表5-4)，可以看出，北京华联综合超市股份有限

公司的速动比率排第一，紧接着的是王府井百货，排最后的是沃尔玛。同时，2006

年国内零售行业的速度比率在60%，说明在现金流方面，中百，沃尔玛需要加强

对流动负债的控制。不过，正如前文所述，较低的速动比率或许表明沃尔玛高超

的营运资金管理水平和激进的管理政策。

5.5资产负债率

与2006年零售业的平均资产负债率58.4%相比较，武汉中百集团股份有限公

司的资产负债率偏高，资产负债率偏高或偏低都不利于企业的发展。偏高的企业，

会加大财务风险，一旦资金周转出现困难或资产报酬率下降到借款利率之下，将

加剧经营困难。而资产负债率偏低表明企业的经营趋于谨慎，没有充分利用财务

杠杆的作用，发展速度也将受限。两者都需要加以改进调整。

5.6存货周转率

用于考核零售企业的管理水平，存货周转率是一个非常合适的指标。

从存货周转率来看，表现最好的企业是公司，而且相对于2006年零售业平均

存货周转率8.36来看，北京华联综合超市股份有限公司的表现确实是个亮点，这

也是北京华联综合超市股份有限公司能够在近几年迅速发展壮大的重要原因。沃

尔玛的存货周转率高于国内零售行业的平均水平，并且长期保持在较高水平。

5.7资产周转率

同存货周转率一样，资产周转率也是用于考核零售企业的管理水平，北京华

联综合超市股份有限公司的资产周转率也较为出色。但是，在资产的总体运营效

率方面，沃尔玛的综合表现较强。结合存货周转率指标，华联和王府井百货尽管

存货周转快于沃尔玛，但总资产周转率却相差显著。这表明，国内零售公司存在

大量闲置资产，或者资产质量不及沃尔玛。

5.8百联股份与沃尔玛的比较

从表5-8中，可以看出，百联股份近五年的总资产增长率波动较大，时有负增

长的情况出现，而沃尔一直较为稳定保持在10%左右。沃尔玛的销售毛利率较百

联股份高出许多，销售毛利率是零售企业体现获利能力的基础。存货周转率方面，

百联股份要优于沃尔玛，但是同时接合考虑总资产周转率的话，就会认为百联股

份赢在存货周转率，但输在总资产周转率上，百联股份存在大量闲置的、利用效

率低下的资产。查看2007年百联股份的财务报表发现，总资产中包括10亿元以

上的可供出售金融资产；
4.8亿元左右的长期股权投资；
1.8亿元的投资性房地产。

说到底，这就是不务正业，利用留存的现金炒地，炒股。固定资产接近70亿元，

占总资产近一半。从速动比和资产负债率来看沃尔玛的负债明显高于百联股份，

但综合沃尔玛的盈利能力和营运能力来考虑的话，沃尔玛负债经营的能力强于百

联股份。

本章小结

将沃尔玛与国内同行对比，沃尔玛的财务战略与经营特色仍然堪称独树一帜。

总之，通过上文的比较和分析，沃尔玛体现出的实力并不是在每个财务能力上都

最强，甚至有些方面、有些时候还可能不如国内零售企业表现好，但综合各方面

的实力来看，沃尔玛的综合表现是最强的。

对我国零售公司来说，学习沃尔玛经验，首当其冲的是要提高毛利率。而在

高度竞争的零售业，售价难以提高，惟一的途径只能是降低成本。可以说，成本

控制将是我国零售公司的生命线。其次，沃尔玛的高负债在一般企业切不可盲目

照搬。再次，在增长方面，我国企业应当充分利用自己的所谓“本土优势”，拓宽

渠道、树立品牌，达到比沃尔玛更高的增长速度，才可能赢得未来。最后，在营

运方面，我国企业必须优化资产结构，专注经营，尽可能高效运转。

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